Silver futures – så fungerar terminskontrakt på silver

Ett terminskontrakt är ett avtal om att köpa eller sälja något vid en bestämd tidpunkt till ett pris som bestäms idag.

För silver handlas dessa kontrakt framför allt på Comex i USA. De sätter i praktiken referenspriset som resten av marknaden förhåller sig till — inklusive den som säljer arvegods till en svensk handlare.

Här går vi igenom hur kontrakten är uppbyggda, vad marginal och hävstång innebär, och varför instrumentet skiljer sig fundamentalt från att äga metall.

Vad ett terminskontrakt är

Future eller termin är ett standardiserat avtal om en framtida transaktion till ett pris som fastställs nu.

Två saker gör det till en termin snarare än ett vanligt avtal: villkoren är standardiserade, och avtalet handlas på en börs.

Det ursprungliga syftet: prissäkring

Det enklaste sättet att förstå konstruktionen är genom dem den byggdes för.

En tillverkare behöver 5 000 uns silver om sex månader. Priset idag är gynnsamt, men hen kan inte köpa metallen nu — kapitalet finns inte, eller förvaringen saknas.

En gruva kommer att producera 5 000 uns silver under samma period. Oron är den motsatta: att priset ska falla innan metallen är såld.

Båda har samma problem — osäkerhet om framtida pris — men i motsatt riktning.

Ett terminskontrakt löser det för båda. De låser ett pris idag för en transaktion som sker senare. Tillverkaren vet sin kostnad; gruvan vet sin intäkt.

Detta kallas hedging eller prissäkring. Syftet är inte att tjäna pengar på prisrörelsen — det är att slippa bry sig om den.

Vad hedging faktiskt innebär

En viktig nyans: prissäkring skyddar inte mot förlust. Den byter bort osäkerhet mot ett fast utfall.

Faller spotpriset till 8 dollar har gruvan gjort en bra affär och tillverkaren en dålig — hen betalar 10 för något som kostar 8. Stiger priset till 12 är det omvänt.

Ingen av dem vet i förväg vilket. Det är hela poängen: båda har valt bort osäkerheten, och det valet har ett pris.

Kontrakten på Comex

Comex är en av fyra börser inom CME Group, som står för Chicago Mercantile Exchange. Comex är den marknadsplats där silverterminer huvudsakligen handlas.

Kontraktsstorlekar

CME:s regelbok anger att standardkontraktets enhet är 5 000 troy ounce.

Ett troy ounce är 31,1035 gram. Det är inte samma sak som det uns man använder till mat, som väger 28,35 gram.

Det nya 100-unskontraktet

Detta är en utveckling värd att notera.

CME lanserade ett 100-unskontrakt som svar på rekordhögt deltagande från privatpersoner i bolagets metallmarknader under 2025, vilket drev volymerna i de mindre kontrakten till nya toppnivåer.

Kontraktet handlas på Comex, avräknas finansiellt mot standardkontraktets slutkurs, och medför ingen leveransskyldighet.

Det sista är en betydande skillnad. Standardkontrakten är fysiskt avräknade.

Kontraktsvärde

Värdet räknas ut så här:

Pris per uns × kontraktets storlek = kontraktets värde

Exempel med ett standardkontrakt vid 15,70 dollar per uns:

15,70 × 5 000 = 78 500 dollar

Exempel vid 24,50 dollar per uns:

24,50 × 5 000 = 122 500 dollar

Noteringen anges i dollar och cent per troy ounce. Priset som visas är alltså priset per uns — inte kontraktets totala värde.

Tick — minsta prisrörelse

Tick är den minsta tillåtna prisförändringen.

Räkningen: 5 000 uns × 0,005 dollar = 25 dollar per tick.

Det innebär att en rörelse på en dollar per uns motsvarar 5 000 dollar per standardkontrakt.

Marginal och hävstång

Här ligger både instrumentets funktion och dess risk.

Vad marginal är

Man betalar inte kontraktets fulla värde för att ta en position. I stället ställs en marginal — en säkerhet som täcker en del av värdet.

Initial marginal är vad som krävs för att öppna positionen. Underhållsmarginal är den nivå kontot måste hållas över.

Varför inga siffror anges här

Marginalkraven sätts av börsen och ändras med volatiliteten. De är inte fasta.

Uppgifter i artiklar blir därför snabbt felaktiga. Aktuella nivåer finns hos CME och hos den mäklare positionen tas genom, och bör kontrolleras där.

För att ge en storleksordning: rapporterade nivåer för standardkontraktet har legat kring 20 000–22 000 dollar i initial och underhållsmarginal, medan så kallad overnight-marginal hos mäklare rapporterats i intervallet 9 000–12 000 dollar beroende på mäklare och marknadsläge. Micro-kontraktets marginal ligger på ungefär en femtedel av standardkontraktets.

Dessa siffror är exempel på storleksordning, inte aktuella värden.

Vad hävstång innebär

Hävstång uppstår när marginalen är mindre än kontraktets värde.

Kontrollerar man ett kontrakt värt 122 500 dollar med 22 000 dollar i marginal är exponeringen ungefär 5,6 gånger insatsen.

Det innebär att både vinster och förluster beräknas på hela kontraktets värde, inte på marginalen.

En rörelse på en dollar per uns — mindre än fem procent vid ett silverpris kring 24 dollar — ger 5 000 dollar i resultat per standardkontrakt. I endera riktningen.

Den avgörande skillnaden mot fysiskt silver

Detta måste sägas rakt ut.

Äger du en silvertacka kan den falla i värde. Din maximala förlust är vad du betalade.

Har du en terminsposition är förlusten inte begränsad till marginalen. Rör sig priset mot dig krävs ytterligare kapital för att hålla positionen öppen. Tillförs det inte stängs positionen — och underskottet kvarstår som en skuld.

Terminer för icke-professionella kunder omfattas inte av det skydd mot negativt saldo som gäller för CFD hos EU-reglerade mäklare.

Leverans och avräkning

Fysisk avräkning

Standardkontraktet (SI) är fysiskt avräknat. Håller man positionen till förfall ska man leverera eller ta emot 5 000 troy ounce silver.

Silvret som levereras måste hålla minst 999 i finhalt, och tackorna ska vara stämplade och komma från en godkänd smältverk.

CME:s regelbok anger att om vikten anges i gram ska den för dokumentationsändamål räknas om till troy ounce genom division med 31,1035, avrundat till närmaste tiondels troy ounce.

I praktiken sker sällan leverans

De flesta stänger eller rullar sina positioner före förfall för att undvika leveransprocessen.

First Notice Date — sista handelsdagen i månaden före kontraktsmånaden — är den tidigaste punkt då en säljare kan anmäla avsikt att leverera. Handeln i det aktuella kontraktet upphör den tredje sista handelsdagen i kontraktsmånaden.

Den fysiska kopplingen fyller ändå en funktion: den håller terminspriserna nära spotmarknaden.

Vad börshandeln tillför

Terminshandel på börs skiljer sig från ett bilateralt avtal mellan två parter.

Om motpartsrisk

En vanlig formulering är att börshandel ger ”skydd mot motpartsrisk”. Det är en förenkling värd att nyansera.

Clearinghuset träder in som motpart till båda sidor, vilket innebär att man inte är beroende av att en enskild handlare fullgör sitt åtagande. Risken centraliseras — den försvinner inte. Den flyttas till clearinghuset och hanteras genom marginalsystemet.

Det är en betydande förbättring mot ett bilateralt avtal. Men ”skydd mot motpartsrisk” är för starkt uttryckt.

Kontraktsmånader

CME:s faktablad anger att handel bedrivs för leverans under innevarande kalendermånad, de två följande kalendermånaderna, januari/mars/maj/september inom en 23-månadersperiod, samt juli och december inom en 60-månadersperiod räknat från innevarande månad.

Det skapar en terminskurva — en serie priser för olika framtida tidpunkter.

Handelstider

Handeln pågår i princip dygnet runt fem dagar i veckan på CME Globex, från söndag kväll till fredag eftermiddag amerikansk tid, med ett dagligt uppehåll.

Contango och backwardation

Två termer som återkommer i beskrivningar av terminsmarknader.

Contango är det normala tillståndet för lagringsbara råvaror. Skillnaden speglar kostnaden för att äga metallen fram till leveransdagen: förvaring, försäkring och bunden kapital.

Backwardation signalerar typiskt att marknaden vill ha metallen nu — exempelvis vid brist i den fysiska marknaden.

För den som rullar positioner framåt har detta praktisk betydelse: i contango kostar det något att rulla, i backwardation kan det ge en fördel.

Vem som handlar och varför

Prissäkrare

Aktörer med faktisk exponering mot silverpriset i sin verksamhet:

• Gruvindustri
• Raffinaderier
• Elektronik- och elindustri
• Solcellsindustri
• Bilindustri
• Smyckesindustri

Notera att fotografi ofta räknas upp i äldre beskrivningar. Den efterfrågan var betydande en gång men kollapsade i och med digitaliseringen och är inte längre en drivande faktor.

Finansiella aktörer

• Banker
• Hedgefonder
• Egenhandelsfirmor
• Mäklare

Dessa tar positioner för spekulation eller arbitrage snarare än för prissäkring.

Arbitrage innebär att utnyttja små prisskillnader mellan marknader eller kontrakt.

Vad som påverkar priset

Silver är en industrimetall

Detta är den viktigaste faktorn, och den skiljer silver från guld.

En betydande del av silverefterfrågan kommer från industriell användning. Det innebär att konjunkturen påverkar silverpriset direkt. Vid lågkonjunktur eller recession faller industriell efterfrågan.

Guld har inte samma koppling — dess efterfrågan drivs i högre grad av smycken, investeringar och centralbanksreserver.

Utbudssidan

Världens största silverproducenter är enligt branschstatistik Mexiko, Kina och Peru, följda av bland andra Chile, Polen, Ryssland, Australien, Bolivia och USA.

En detalj värd att känna till: silver bryts ofta som biprodukt vid utvinning av bly, koppar och zink. Det innebär att silverproduktionen inte reagerar lika direkt på silverpriset som man kunde tro — den styrs delvis av lönsamheten i andra metaller.

Övrigt att följa

• Makroekonomiska förhållanden
• Guldprisets utveckling
• Dollarkursen — silver prissätts i dollar
• Andra råvaror, exempelvis energipriser

Andra silverinstrument

Terminer är ett av flera instrument. Kort om de övriga:

ETF

ETF står för Exchange Traded Fund — på svenska börshandlad fond. Den handlas över börsen som en aktie och följer utvecklingen i en underliggande tillgång.

Notera stavningen: ETF, inte ”EFT”. Förväxlingen är vanlig.

Optioner

En option ger rätten men inte skyldigheten att handla till ett bestämt pris före ett visst datum.

Skillnaden mot en termin är avgörande: terminen är en skyldighet, optionen en rättighet. Den som köper en option kan förlora högst premien.

OTC

OTC står för over-the-counter — handel som sker utanför de formella börserna, typiskt mellan två parter via ett mäklarnätverk.

OTC-handel är inte lika strikt reglerad som börshandel. Det innebär både färre begränsningar och att motpartsrisken finns kvar hos parterna själva.

Terminer jämfört med fysiskt silver

Detta är två fundamentalt olika saker. Silver i ett bankfack kräver ingen bevakning. En terminsposition kan kräva kapitaltillskott med kort varsel.

Vanliga frågor

Hur stort är ett standardkontrakt på silver?

5 000 troy ounce. Ett troy ounce är 31,1035 gram, vilket ger cirka 155,5 kilo silver per kontrakt.

Vad är ett kontrakt värt?

Priset per uns gånger kontraktets storlek. Vid 24,50 dollar per uns är ett standardkontrakt värt 122 500 dollar.

Måste jag ta emot silvret?

Standardkontrakten är fysiskt avräknade — håller du positionen till förfall ska leverans ske. De flesta stänger eller rullar positionen före dess. Det nyare 100-unskontraktet avräknas finansiellt utan leveransskyldighet.

Kan jag förlora mer än jag satt in?

Ja. Vinster och förluster beräknas på kontraktets hela värde, inte på marginalen. Det skydd mot negativt saldo som gäller CFD hos EU-reglerade mäklare gäller inte terminer.

Vad kostar marginalen?

Den sätts av börsen och ändras med volatiliteten. Aktuella nivåer finns hos CME och hos mäklaren — siffror i artiklar blir snabbt inaktuella.

Vad betyder contango?

Att terminspriset ligger över spotpriset. Det är det normala för lagringsbara råvaror och speglar kostnaden för förvaring, försäkring och bundet kapital fram till leverans.

Är ETF och EFT samma sak?

ETF är den korrekta beteckningen — Exchange Traded Fund, på svenska börshandlad fond. ”EFT” är en vanlig felstavning.

Innehållet på denna sida är beskrivande och informativt. Det utgör inte finansiell rådgivning, skatterådgivning eller någon uppmaning att köpa, sälja eller ta position i silver, terminskontrakt eller andra instrument. Terminskontrakt är komplexa instrument med hävstång där förluster beräknas på kontraktets hela värde och kan överstiga insatt marginal — till skillnad från fysiskt silver, där förlusten begränsas till det betalda beloppet. Kontraktsspecifikationer, marginalkrav och handelstider fastställs av börsen och ändras löpande; kontrollera alltid aktuella villkor hos CME Group och hos den mäklare positionen tas genom. Historiska priser och volymer säger inget om framtida utveckling.